1.ETF란?
ETF 상품은매일마다목표자산의일정한등락폭을추적할수있으며, 이용자는담보자산을지불하지않아도된다. 즉ETF 상품을통해목표자산에대해레버리지거래효과를볼수있으므로증거금이적자나는등큰리스크가따르지않는다. 또한거래방법이간단하므로현물거래방식과완전히일치하다고볼수있는바, ETF 토큰직거래로배가의수익을얻을수있다. ETF의명칭을통해알수있다싶이해당상품의배수및롱숏전략은다음과같다.
BTC3L은BTC 3배매수(롱) ETC 상품으로, BTC 현물가격이1% 상승하면해당상품의NAV도3%오르므로수익은현물가격의3배이다.
BTC3S는BTC 3배매도(숏) ETF 상품으로, BTC 현물가격이1% 하락하면해당상품의NAV도3%오르므로현물가격이하락해도3배의수익을얻을수있다.
2. ETF 상품의 순자산가치와 가격
- 순자산가치(NAV)
ETF상품의본질은통화바스켓조합으로, 통화바스켓의총가치가곧순자산이라할수있다. 그리고이를여러부분으로분할한가치는곧단일ETF 토큰의순자산가치이며, 순자산가치는2급시장에서각ETF 토큰의공정거래가격인셈이다.
순자산=바스켓포지션*기본가격 바스켓대출코인
바스켓포지션: ETF 소지한기본자산수량
바스켓대출코인: ETF 소지한대출코인수량
예: BTC3L바스켓포지션이3BTC이고기본자산가격(BTC)이10000 USDT이며대출코인이-20000 USDT라면, BTC3L 순자산=3*10000-20000=10000 USDT이다. 만약해당코인조합을10000으로분할하여단일BTC3L 토큰으로볼경우, 매개BTC3L 토큰의NAV는1 USDT이다.
b.가격
가격이란ETF 토큰의포지션거래가격을가리키며, 가격이반드시NAV와동일하지는않는다. 그리고시장의시세변동에따라일정기간동안2차시장거래가격이공정거래가격(NAV)을벗어나는경우가나타날수도있다.
c.순자산가치와 가격의 관계
위의정의에서보다싶이순자산가치와가격이반드시동일하다고볼수는없다. 가격이순자산가치와비슷할경우해당ETF의매도리스크는작아지고, 반면 가격과 순자산가치의 편차가 크면 해당 ETF 시장의시세변동폭이커지는바, 가격에 미치는 영향을 고려하여 신중하게 매도해야 한다.
3. ETF의 기본 논리
ETF 상품은본질적으로통화바스켓조합으로기본자산조합관리를통해레버리지안정, 수익 확대, 손실 감소 등 목표를 달성할 수 있다.
BTC3L은 BTC 3배매수(롱) ETC 상품으로, 3배상승폭을실현하기위해BTC3L 상품은기본BTC자산1개에해당하는BTC 자산기반위에코인대출을통해2개의BTC 자산을더구매하는데, 이3개의BTC 자산이곧바스켓포지션을구성하게된다.
만약BTC3L이보유한기본자산수량이3BTC이고BTC 가격이10000 USDT일경우, BTC3L은3BTC와-20000 USDT(대출코인자산)를 가리키며 이때 BTC3L의순자산은3*10000-20000=10000 USDT이다. 만약BTC 가격이11000 USDT로인상할경우BTC3L의순자산은3*11000-20000=13000 USDT이며, 이때BTC가격이10% 인상하면BTC3L은30% 인상하게된다.
BTC3S는BTC 3배매도(숏) ETF 상품으로, BTC 하락폭에서3배상승폭을실현하기위해BTC3L 상품이BTC 기본자산1개에해당하는USDT 수량기반위에코인대출을통해3개의BTC자산을매도하는것이다.
만약BTC3S가4개의BTC에대응하는USDT 수량을보유할시, BTC 가격이10000 USDT이고BTC3S가-3 BTC(대출코인자산)와 40000 USDT를가리킨다면이때BTC3S의순자산은40000-3*10000=10000 USDT이다. BTC 가격이9000 USDT로하락하면BTC3S 순자산은40000-3*9000=13000 USDT이며, 이때 BTC 가격이10% 하락한다해도BTC3S는여전히30% 상승폭을나타내게된다.
4. ETF 적용시세
적용시세:
롱온리(Long Only)시세에서는상승폭이크고하락폭이작다
ETH를예로들면, ETH가매일5% 상승한다고가설할경우3일후의누적상승폭은15.76%이고ETH3L의누계NAV 상승폭은52.09%이며ETH3S의누계NAV 하락폭은-38.59%이다. 자세한상황은표를참고하기바란다.
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ETH등락폭 |
ETH3L NAV 등락폭 |
ETH3S NAV 등락폭 |
ETF매수·매도 조정 방법 |
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첫째날 |
5% |
15% |
-15% |
ETH3L：추가 매수하여 3배레버리지유지 ETH3S：추가 매도하여 3배레버리지유지 |
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둘째날 |
5% |
15% |
-15% |
ETH3L：추가 매수하여 3배레버리지유지 ETH3S：추가 매도하여 3배레버리지유지 |
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셋째날 |
5% |
15% |
-15% |
ETH3L：추가 매수하여 3배레버리지유지 ETH3S：추가 매도하여 3배레버리지유지 |
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누계등락폭 |
15.76% |
52.09% |
-38.59% |
이와같이롱온리시세에서 ETF상품이약정레버리지를유지하기위해매도·매수조정을실시할경우, 이익을확대하고손실을감소할수있다.
변동폭이심한시세에서순자산가치는떨어진다
변동이심한시세에서ETH의4일간등락폭이각각5%, -5%, 5%, -5%라면, 누계 등락폭은 -0.5%이고ETH3L의순자산가치누계등락폭은-4.45%로-0.5%*3=-1.5%보다 높다. 따라서변동폭이심한시세에서ETF 상품의순자산가치는떨어질수있다.
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ETH등락폭 |
ETH3L NAV 등락폭 |
ETH3S NAV 등락폭 |
ETF매수·매도 조정 방법 |
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첫째날 |
5% |
15% |
-15% |
ETH3L：추가 매수하여 3배레버리지유지 ETH3S：추가 매도하여 3배레버리지유지 |
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둘째날 |
-5% |
-15% |
15% |
ETH3L：추가 매도하여 3배레버리지유지 ETH3S：추가 매수하여 3배레버리지유지 |
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셋째날 |
5% |
15% |
-15% |
ETH3L：추가 매수하여 3배레버리지유지 ETH3S：추가 매도하여 3배레버리지유지 |
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넷째날 |
-5% |
-15% |
15% |
ETH3L：추가 매도하여 3배레버리지유지 ETH3S：추가 매수하여 3배레버리지유지 |
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누계등락폭 |
-0.50% |
-4.45% |
-4.45% |
이와같이변동폭이심한시세에서일정한레버리지유지를위한빈번한매도·매수조정은오히려ETF의 순자산가치의손실을빚어낼수있다. 따라서이같은시세에서 ETF 상품을장기간보유하는것은바람직하지못하다.
5. ETF 자동 매도·매수 조정 메커니즘
ETF 실제레버리지배수= 바스켓포지션*기본자산가격/순자산
예: 바스켓포지션이3BTC이고기본자산가격이10000 USDT이며바스켓대출코인이-20000 USDT일경우, 순자산=3*10000-20000=10000 USDT이고ETF의실제레버리지배수=3*10000/10000=3이다.
이와같이기본자산가격이변동할시, ETF 상품의실제레버리지배수또한기본자산가격의변동에따라변하게된다. 그러므로ETF가항상상품에대응하는레버리지율을유지하도록하기위해매도·매수조정이필요하다.
ETF는정해진시간에진행하는매도·매수조정과임의의시간대에진행하는매도·매수조정두가지로나뉜다. 정해진시간에진행하는매도·매수는플랫폼이매일고정된시간에재조정하여관리해주는것을말하는바, ETF가매일일정한배수의레버리지를유지하도록하는것이다. 임의로진행하는매도·매수는일일기본자산코인의변동폭이너무커서ETF의실제레버리지배수가일정수준을초과할때실시하는임시조정을말하며조정후에는약정배수레버리지를유지할수있다.
특정상황에서의자동매도·매수조정:
1) ETF 상품은일정한레버리지배수를유지해야하므로이익을얻은후레버리지배수가낮아지고수익속도가하락하는것을방지하기위해대응하는추가매수를통해수익을높인다. 반면손실이발생하면레버리지배수가증가하고손실이커지는것을방지하기위해대응하는추가매도를통해손실을줄인다.
2) 상하등락폭이심한시세에서는빈번한매도·매수과정을통해순자산가치가떨어지는상황이발생할수있다.
구체적인매도·매수조정과정은다음과같다.
만약BTC3L이3BTC와-20,000 USDT를가리킨다면BTC 가격이10,000 USDT일때BTC3L의순자산은10,000 USDT(3*10,000 USDT-20,000 USDT)이고실제BTC3L의보유포지션은3*10,000 USDT이다. 따라서레버리지는30,000 USDT/10,000 USDT=3배이다. BTC 가격이11,000 USDT로인상할경우, BTC3L의순자산은13,000 USDT로변하고BTC3L 보유포지션은3*11,000 USDT로변한다. 이때레버리지는33,000 USDT/13,000 USDT=2.54배이고목표레버리지배수는3배아래로떨어진다. 따라서BTC 매수를통해3배레버리지에도달해야한다.
목표레버리지배수에대응하는포지션=레버리지배수*순자산=3*13000=39000 USDT. 추가매입해야하는포지션: 목표포지션-현재포지션=3*13,000 USDT-33,000 USDT=6,000 USDT. 매입한BTC 수량: 6,000/11,000=0.545455 BTC. 포지션매입후실제레버리지배수=3.545455*11000/13000=3.
6. ETF 상품 합자
- 합자란?
합자란사용자들에게더나은서비스를제공하기위해ETF 상품의NAV가낮을때특정비율에따라상품지분을합자하는것을말한다. 합자후보유상품의수량은해당배수로감소하고해당상품의NAV는배수로인상하게된다.
사례: BTC6S상품이백배합주할경우, 합자전NAV는0.01 USDT이고계좌보유포지션은500,000 BTC6S이며해당보유포지션가치는5,000 USDT이다. 백배합자후보유포지션수량은500,000에서5,000 BTC6S로합병되고상품의NAV는0.01 USDT에서1 USDT로상승하며계좌보유포지션가치는여전히5,000 USDT이다.
b.ETF 합자자산변동
ETF상품합자시, 코인수량과상품NAV는해당배수에따라변하며계좌보유포지션가치는변하지않는다. 그러나상품수량과NAV 변화는합자시완료되며, 상품합자부터거래재개까지ETF 상품의NAV는여전히현물가치의변동을따르므로합자폐쇄거래기간동안NAV가상승또는하락하는현상이나타날수있다.
7.CoinW ETF 상품 특징
- 다종코인 ETF 상품
특징: 코인선택항이많고현재기본적인코인종류와과거인기있던코인종류를모두포함하고있다. 향후시장에서인기있을코인종류도지속적으로앞다투어상장할계획이다.
b.코인본위ETF상품
특징: 온라인독점화폐본위ETF 상품으로현물토큰으로ETF 거래에직접참여할수있으며ETF 수익을얻은후더많은현물토큰을얻을수있고모든화폐보유사용자에게좋은소식을가져다줄것이다.
c.고배수ETF상품
특징: 네트워크전체에서유일하게6배에달하는고배수ETF 상품으로, 현물변동은10%, ETF 수익은60%이다.
8. ETF 특정 리스크
- 상품 가격과 순자산가치의 편차가 커진다.
ETF 상품의가격은순자산가치를중심으로등락하며, 시세변동이클수록ETF 상품의가격과순자산가치의편차도커진다.
- 순자산가치가 떨어진다.
ETF는매도·매수조정메커니즘을갖고있으므로시세변동폭이크면순자산가치가떨어질가능성이발생할수있다.
c.유동성과가격결정에관한리스크
ETF 상품의생성과시장유동성은집중성을띄므로CoinW는충분한시장유동성을제공함으로써ETF 상품의가격이합리적인범위를유지하도록한다. CoinW는이러한리스크를최소화하기위해투자, 더많은ETF 상품생성, 2차시장에서의ETF 판매와분할, 병합등조치를취한다.